? ? ? ? 2022 年 5 月，國務(wù)院辦公廳出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量 資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》（國辦發(fā)〔2022〕19 號）指出，“有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義”。 6 月 29 日，國信證券-四川產(chǎn)業(yè)振興·伊藤廣場資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃 （以下簡稱“振興 CMBS”）成功發(fā)行，項(xiàng)目規(guī)模 7.2 億元，認(rèn)購倍數(shù)達(dá) 3.2 倍，產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢獲得資本市場高度認(rèn)可，優(yōu)先 A 級、 優(yōu)先 B 級利率雙創(chuàng)中西部地區(qū)地方國企同類產(chǎn)品歷史最低水平。該項(xiàng)目是四川產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展投資基金有限公司成立以來，在公開市場發(fā)行的首單 ABS 類直接融資產(chǎn)品，也是四川省屬國企首單獲批的 CMBS 產(chǎn)品。該項(xiàng)目的成功發(fā)行，體現(xiàn)了四川振興集團(tuán)及下屬公司振興潤和出色的資本運(yùn)作能力和資產(chǎn)盤活能力，在降低融資成本、化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，積極探索通過基金方式打通投資、融資、管理、退出各個(gè)環(huán)節(jié)，在實(shí)現(xiàn)資本和資產(chǎn)的良性循環(huán)等方面具有積極的示范意義。?

? ? ? ?一是不良資產(chǎn)有效處置的創(chuàng)新實(shí)踐。從 CMBS 的發(fā)展歷史和應(yīng)用案例來看，它是盤活低效以及不良資產(chǎn)問題的一個(gè)有效途 徑，也有利于解決大宗資產(chǎn)并購導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不平衡， 以及隨之帶來的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。但 CMBS 是非常專業(yè)化的金融產(chǎn) 品，在資產(chǎn)選取、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用評級、定價(jià)交易、服務(wù)監(jiān)控、 風(fēng)險(xiǎn)分析和資產(chǎn)管理等方面需要較高的專業(yè)能力，因此在國內(nèi)的應(yīng)用還不廣泛。振興 CMBS 基礎(chǔ)資產(chǎn)為振興潤和收購的不良資產(chǎn)，公司以構(gòu)建專業(yè)的資產(chǎn)管理體系為抓手，通過精準(zhǔn)的投資測算，清理債權(quán)、管理資產(chǎn)、管控風(fēng)險(xiǎn)，在收購時(shí)即創(chuàng)新性地制訂了資產(chǎn)證券化退出的方案，解決了社會(huì)資本對投資退出的擔(dān)憂，成功化解了不良，提升了區(qū)域價(jià)值，為城市更新及不良資產(chǎn)處置提供了一個(gè)新的思路。?

? ? ? 二是盤活存量資產(chǎn)模式的有益探索。當(dāng)前，“有資產(chǎn)、缺現(xiàn)金流，投資難、退出更難”是困擾國有企業(yè)、地方平臺(tái)發(fā)展的難點(diǎn)問題，需要企業(yè)能夠有效盤活低效閑置資產(chǎn)，通過提升基礎(chǔ)設(shè) — 2 —施運(yùn)營管理水平拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資。振興 CMBS 的發(fā)行，從操作層面上對解決資產(chǎn)本身低流動(dòng)性以及高折 價(jià)問題探索出了有效模式。

? ? ? 三是省屬金融企業(yè)合作的一次典范。振興 CMBS 發(fā)行，四川銀行在前端即參與收購融資，并通過 CMBS 這一標(biāo)準(zhǔn)化、實(shí)操性強(qiáng)的直接融資工具，有效解決資金供給端存量重組和增量優(yōu)化的問題。同時(shí)，四川銀行、建設(shè)銀行、上海銀行、貴陽銀行、 浙商銀行、渤海銀行、大連銀行、瀘州銀行等多家金融機(jī)構(gòu)積極參與投資。?